指出，几乎所有中国债务的债主都是中国人自己，并以本币发行；尽管债务占比较高，但是因此引发金融危机的可能性至少目前并不高。他预测，可能会通过资本市场从根本上改变中国的融资结构，从而大大增加股权的权重，减少债务所占比例。
本文指出，中国在过去40年创造出超长期的、高速的经济增长奇迹，这背后离不开中国独特的文化和社会治理优势。当前，中国社会治理的根本目标并未发生变化，在未来几十年里，中国将继续致力于创造可持续的中高速经济增长。今天的中国已迈过了刘易斯拐点，进入到了经济发展成熟的黄金期，而中国的文化和国策将使其有可能避免中等收入陷阱，进入到高度发达国家的行列。
本文为2019年1月，在国际投资人会议上的主旨，篇幅所限，有所删减。仅代表作者观点，供读者参考。
我们是自下而上的投资者，主要关注公司、估值、生意和行业。但在过去的几年里，特别是去年，很多人对中国宏观忧心忡忡，悲观情绪蔓延。我猜这也是在座有些人千里迢迢来到这儿的原因。所以我们今天就破例谈谈宏观。说到底，当我们投资一个国家的一家企业时，从某种意义而言，我们也是在投资这个国家。我们需要对这个国家有大致的了解。另外需要说明的是，作为投资人，我们关注的是对未来大概率正确的预测。我们的分析尽量保持客观，摒弃任何意识形态及情感带来的。我们要描述的是“真实”，而不是“理想”或“希望”。我知道这是一个很宏大的议程，涵盖了相当多领域。很抱歉因为时间关系我只能快速地过一遍，这种求快的方式与我们日常工作的方式可谓背道而驰。我的目的是给出一个大致的框架，帮助大家开始理解这些问题。
▍海外投资人对中国的情绪悲观吗？以来，中国发起了一场可能是最全面、最持久的反腐运动，这场运动持续了整整六年多，至今还在进行。发布了一系列计划，同时推行两个并行的政策目标。一个目标是对国内的某些乱象进行集中治理；另一个目标是同时为中国继续创造中高速（相对于超高速）的、可持续的经济增长。但大多数人都把问题的重点放在了第一个目标，因为它带来的变化很大，影响到了所有官僚机构，影响到了所有知识、商人，也影响到了每个。在过去一段时间内，很多人都感到难以适应。它导致了某些官员的和乱作为，甚至使部分企业和消费者对未来失去了信心，金融市场大幅下跌。这就是2018年中国接二连三产生“黑天鹅事件”的背景。中美贸易战在这个时期爆发无异于雪上加霜。国际上，新一轮“中国即将崩塌”的理论又开始流行。这句话最早出自（Gordon Chang）2001年所写的《中国即将崩塌》（The Coming Collapse of China）。这句预言此后多次兴盛，每过几年都会被外国知名报刊、企业家和一再重提。在中国国内，持这一观点的也不乏其人。最近我们又迎来了新一波的悲观情绪，出现对中国即将崩塌的新一轮预测。持这一观点的人怀疑推动市场经济发展的决心，甚至怀疑这是否意味着中国超高速增长的终结？但是反过来想，加强党的领导也带来了更加稳定的、稳定的国家，和稳定、持续、共同、单一的大市场。反腐运动还有效地遏制了贪腐和寻租行为，将一些根深蒂固的利益集团连根拔除，从而使一些原本很难推行的经济成为可能。我们还看到中国对技术、教育、都在持续地加大投资，中国经济也在从出口和投资导向向最终消费导向转型。这几年，我们看到了社会的很多变化，在某些方面，空间收窄，但在另一些方面，这些政策也卓有成效，比如扶贫、环保等，效果可以说立竿见影。这就是这几年中国国内发生的变化。国际上，我们再谈谈贸易战，很多人问到这场贸易战是否预示着中国增长周期的终止。我们来看一下数据。图5显示的是中国商品及服务净出口占国内生产总值的百分比，它的计算公式是用商品及服务的出口值减去商品及服务的进口值，再除以国内生产总值。历史上的一些时期，中国的净出口曾经非常高，接近国内生产总值的9%。也曾经低到-4%。但在过去的五年里，中国的净出口平均值在2%左右。图5 中国1960—2017年商品及服务净出口占国内生产总值的百分比来源：世界银行（1960—2017年数据）再看下图6，你就会明白近些年来国际贸易对中国经济增长影响力的变化了。图6显示的是2003年以来最终消费、投资和商品及服务净出口对中国国内生产总值增长的贡献率。十几年前，净出口对中国P的贡献很大，2008年和2009年开始下降（当时中国是支撑全球其他经济体的主要进口国）。过去五年，最终消费的贡献在持续增长，资本形成总额（即投资）相对降低，而净出口显著降低，换句话说，中国经济对国外市场的依赖性显著降低。中国供给侧的经济产生了实际的成效。图6 中国2003—2018年最终消费、投资和商品及服务净出口对P增长的贡献率
韩国和日本的数据更具预测性。他们在上的组织方式和中国类似，也和中国一样重视教育、技术、产业升级并且强调国内消费，日本尤其如此。韩国的经济仍然非常依赖外国。但他们都多多少少转移了一些重心到消费上。
最后，作为基本面投资人，我们为什么现在投资中国呢？因为在那里我们仍然能够发现一些优秀龙头企业，它们比的同类公司更便宜，而且增长速度更快。这就是我们在中国投资的逻辑。
本文为2019年1月，在国际投资人会议上的主旨，篇幅所限，有所删减。仅代表作者观点，供读者参考。